【财经分析】印度大选“风云突变”市场的乐观预期“烟米乐消云散”

　　米乐） 印度大选“一波三折”成全球市场关注焦点，前一日民调显示，莫迪所属民主联盟获得压倒性胜利，乐观选情推动印度股市刷新历史新高并导致交易平台宕机，但选情比预想的更为胶着，尽管莫迪宣布执政党印度人民党（BJP）主导的全国民主联盟（NDA）在大选中获胜，但其未来或面临更大的政策阻力。

　　6月4日，印度NIFTY指数和印度SENSEX30指数收盘下跌5.93%和5.74%，创下四年来最大跌幅，盘中均一度下跌8%米乐，市值蒸发350亿美元。印度VIX恐慌指数一度跳涨50%。

　　印度议会实行两院制，分为联邦院（议会上院）和人民院。印度人民院有545个议席，除2个席位由总统任命以外米乐，其余543个席位通过选举产生。人民院选举每5年举行一次，在选举中赢得多数席位的政党或政党联盟有权组建内阁。

　　据此前的出口民调的预测，此次大选，全国民主联盟可能赢得353至401个议席，五个主要出口民调中的三个都预测，印度人民党此次大选所得议席可能超过2019年的303席。

　　但根据计票结果显示，莫迪领导的印度人民党仅赢得240个席位，未达到组阁所需的272席多数，这也意味着印度人民党需要联合其盟友执政，这一结果低于2014年的282席，更是低于2019年的303席。

　　分析师表示，印度人民党未获多数席位意味着莫迪上台后将极大受制于其政治盟友，而这或极大牵制政府推进经济、社会改革政策，印度未来可能再一次陷入“悬浮议会，议而不决”的治理噩梦。此次选举结果对印度来说具有较大的影响，莫迪的权力和影响力也将大大削弱，“他将不再是从前的莫迪 ”。

　　在悬浮议会、盟友掣肘的背景下，莫迪政府推动改革的难度加大未来可能会被迫从产业基建引领的增量战略回到福利消费的存量战略，可能进一步影响印度经济前景。

　　瑞银分析师Sunil Tirumalai在最新发布的报告中指出，由于印度执政的人民党（BJP）没有获得议会简单多数，将影响其在联合政府内部的话语权，联盟内其他政党的影响力将增加。

　　瑞银认为，莫迪政府在其第三任期的政策上预计出现民粹主义倾向，更侧重于向低收入群体提供福利，而该党在实施计划中的经济改革，包括在基础设施和制造业上增加支出等方面，将面临更大的挑战，政策的连续性受到影响。

　　Tirumalai解释称，市场期望莫迪可以顺利推动下一轮土地和资本市场改革，印度政府在过去几年中通过数字化、服务出口、信贷扩张等推动了经济增长，但当前的局面或许意味着莫迪在增加基建支出等将面临挑战。

　　分析师认为，如果联合执政会导致莫迪需要平衡联盟内部利益，使改革议程难以推进。与此同时，过去十年，印度社会经济发展不均衡、不公平，贫困差距加大，被寄予厚望的供应链重组与外国投资则进展不大。由于莫迪短期内无法进一步深化经济改革，这与此前过高预期形成反差，导致印国内外资本逃离过程中出现踩踏式。

　　从印度股市的绝对水平而言米乐，目前印度的估值（PE TTM）位于历史高位，存在均值回归的压力，高估值背后是企业盈利能力与价格水平动态平衡，而如果莫迪丧失了部分“话语权”将对印度未来政治稳定性和政策连续性产生重要影响，进而推动印度股市持续高增长的基本面也将不复存在。

　　印度股票交易所 (NSE）统计数据表明，2023年印度企业的盈利能力成为印度股市的主要驱动力，印度Nifty50指数EPS同比增长19.8%，印度经济增长前景和风险偏好为上市公司盈利莫定基础，支撑其估值。

　　对于2024年印度股市前景，分析师此前普遍认为米乐，根据OECD预测，未来5年印度GDP增速在6%的中枢以上，印度指数将步入新一轮盈利上行周期，盈利扩张大概率将拉动印度股市持续上涨。

　　在本次竞选中，莫迪领导的印度人民党反复强调让印度成为“全球制造中心”，继续推行促进印度经济转型的一系列政策，预计将在住房米乐、交通和数字领域等基础设施持续投入建设。

　　因此莫迪的连任也被市场认为会进一步刺激印度的电子和汽车为代表的制造业，以及房地产和基建的增长。从今年印度股市房地产、汽车、能源、基建板块涨幅来看，上述四大板块今年前五个月的涨幅均超过20%。在选情胶着之际，国有企业和基础设施相关企业的股票下跌更为明显。

　　而印度的能源、基建等核心行业的市场份额掌握在印度少数大集团手中，今年受选情推动，包括信实工业、阿达尼集团、塔塔集团在内的印度几大巨头持续走强。就在计票结果不及预期之际，相关股票悉数下跌，阿达尼港口的股价一度下跌25%。

　　据数据统计，印度少数大集团控制着印度25%的港口、45%的水泥生产、1/3的钢铁产业、近 60%的电信用户和45%以上的煤炭进口。纽约大学经济学教授Viral Acharya曾表示，由阿达尼集团、信实集团、塔塔集团、贝拉集团和巴蒂电信组成的“五巨头”正在影响印度经济的健康发展，寡头的垄断之下，印度的中小企业步履维艰。

　　印度财阀的扩张也在一定程度上加剧了印度的贫富差距，莫迪上任以来印度实际GDP增长65%，但实际人均可支配收入仅增长47%。作为对比，2023财年阿达尼集团的营收较2019财年增长240%。

　　印度家庭却呈现出收入减少，支出一直创新高的状态。印度储备银行的最新数据显示，家庭的金融储蓄是下降的。2022年家庭储蓄金占GDP的7.2％，到了2023年则降至50年最低，只占GDP的5.1％。从年收入来看，2018年到2023年这5年，90%的印度劳工（包括一般工人、临时工和自雇工人）平均收入以每年2.2％的速度增长；但若考量通货膨胀，工人的线％。